造纸轻工周报:继续看好家居及造纸的春季行情

作者:彩世界官方下载财经

①本周观点:1、家居:关于定制家居行业,市场目前关心主要集中在两个方面:1)地产影响;2)行业竞争格局及价格战。

    1) 地产影响,17H1家居行业增速整体提升, 我们当时认为这是地产红利滞后的体现,后续将回归常态,而17H2的增速回落也符合我们预期。看未来,龙头受益于渗透率与集中度提升,和扩品类扩客单价的逻辑,仍将保证成长空间。

    2)价格战,年后制家居品牌推出新一轮高性价比全屋定制套餐产品,欧派家居、索菲亚、好莱客推出更具价格吸引力及客单价更高的全屋套餐; 尚品宅配更是直接推出拎包入住套餐产品。

    如我们之前所预期,2018年各家公司的战略相互融合,都在产品定位、经销商管理、终端服务层面推出升级举措,全屋定制策略也在整个行业加快推广和落地。

    我们认为,目前各家推出的升级全屋套餐系列,更多是起到宣传全屋定制理念,与加强前端导流的效果。不可否认,在一二线城市,随着定制家居渗透率提升,地产红利的消失,主流定制家居企业的集中上市,对于客源的争夺会越发激烈。一方面,这意味着定制家居企业需要加速向三四线城市布局;另一方面,也将推广全屋定制,提升客单价提上重要议事日程。未来最能从容应对竞争的企业,一方面在生产柔性化信息化方面走在前列,能较好地控制生产成本,给公司自己和经销商预留良好的盈利空间;另一方面在产品套餐设计推出以及前端设计导流方面,能更有效地吸引消费者。

    定制强者仍强,无惧竞争。在行业信息不对称逐渐消除,价格体系日渐透明后,消费者会越来越回归产品和服务的性价比。竞争也将加速定制行业对装修公司的替代,有利于龙头市场份额的提升。

    推荐:定制领域看好龙头凭借柔性化信息化的成本竞争力;以及转型全屋定制后的客单价扩张能力:索菲亚 (产品价格体系与定位调整;加强经销商体系考核,通过全屋套餐提升客单,长期信息化柔性化生产优势构建护城河,目前股价对应2018年估值28倍,估值性价比体现,值得长期布局),欧派家居(定制橱柜行业龙头,衣柜业务快速发力,大力推广全屋套餐提升客单,加快开店,稳步推进大家居战略,工装业务发力);成品家居估值相对较低,竞争格局相对稳定,看好:美克家居(收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,员工持股计划购买完成)、大亚圣象(工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升,产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,未来费用率下降有空间),顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升,循序渐进拓展品类扩张,通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵,新品类快速增长,持续外延转型平台型公司有望穿越周期)。

    2、造纸:库存合理,3月涨价持续落实,3-5月仍有持续提价空间,精选低估值+18年确定增长的纸企龙头。

    价格:本周双胶纸涨0.55%,铜版纸持平,白卡纸持平;废纸涨2.04%,箱板纸涨4.06%,瓦楞纸涨2.88%,白板纸涨0.54%。

    文化纸双胶和铜版景气度最好,3月涨价持续落实。年前纸厂通过补贴经销商200元/吨左右,以及2月涨价函未落地让利经销商,经销商价格倒挂现象缓解,纸厂库存下降至合理水平,同时节前经销商珍惜现金流,观望情绪浓厚,节后补库存行情带动3月涨价落地,叠加双胶纸和铜版纸库存在一周左右,近期涨价函频发和涨价落实彼此良性促动。

    废纸系政策利好龙头,价格弹性更大。价格:混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%3月1号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释,为废纸价格提供强支撑。库存:17年Q4旺季不旺,原纸厂检修提前至春节前,降低库存水平,废纸和箱板瓦楞纸价后市依旧看涨!价格层面,维持判断17年底-18年初走势和16年底-17年初相反,节前行情平淡,纸企忙检修、去库存,18年春节后造纸行业面临三大环境:库存前期旺季消化有补库需求,价格17Q4低迷有反弹空间,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。重点推荐文化纸 太阳纸业(17-18年归母净利预测20亿元和25亿元;18年共190万吨浆纸新产能落地);晨鸣纸业(17年全年盈利预测36.5亿元,18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量,木浆有望100%自给);箱板瓦楞龙头 山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放,新成立重庆子公司布局新基地,收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17年净利预计20亿,北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩,有望持续整合行业资源)。

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