三季度经济数据与市场点评:短期扰动仍在,中期压

作者:彩世界官方下载财经

需求端来看,4季度向下的趋势进一步明确;供给端来看,传统行业继续回落,高端制造业带动工业增加值反弹;经济大幅下行的可能性在减小,但下行压力已经显现。对于股市来说,3季度GDP名义增速11.16%基本与2季度持平,相对1季度的高点来说,回落趋势已经出现,随着基本面下行压力逐渐增大,名义GDP的增速还会继续下行,带动企业利润回落,因此未来主板将承受一定的压力,相对来说,创业板将具有比较优势,尤其是具有消费升级和科技创新属性的领域,再结合今年的结构性行情,4季度重点推荐前期超跌的TMT、医药、环保等行业;对于债市来说,在基本面下行的背景下,利率的底部或正在形成,建议战略性看多并开始做多利率债。

    今日统计局公布9月经济数据,GDP实际同比6.8%,预期6.8%,前值6.9%;工业增加值同比6.6%,预期6.5%,前值6.0%;固定资产投资累计同比7.5%,预期7.8%,前值7.8%;社会消费品零售总额同比10.3%,预期10.1%,前值10.1%。我们点评如下:需求端来看,4季度向下的趋势进一步明确。9月固定资产投资单月同比虽回升至6.2%,但仍处于历史低位,1-8月累计增速7.8%,1-9月累计增速继续下行至7.5%,今年以来的中枢下行趋势未发生改变。其中,制造业投资单月同比2.2%,较8月下降0.1%,仍然疲弱,价格提升带来的业绩改良无法拉动投资;基建投单月小幅回升至15.7%,可能与9月财政支出环比上升有关,但由于前三季度财政支出节奏较快,地方政府融资约束未见放松,预计4季度基建投资仍将下行;地产投资虽回升至9.2%,购置土地面积也再度跳升至25.55%,与销售负增长(-1.5%)出现一定背离,但我们理解,销售、拿地、投资的地产周期正在拉长,目前的投资情况对应之前一轮的销售高峰,相应的投资高点已在今年四月份出现,往后看,地产投资不会再超过年内高点,4季度将边际下降。消费部分,9月社消零售小幅回升至10.3%,中西药品(14.6%)和石油及制品(8.5%)回升的幅度最大,但汽车、家电等消费未见提升,在汽车与地产销售偏弱的大背景下,4季度消费增速难有大幅上升。整体来看,生产端的扰动无法改变需求端的短期下行趋势。

    供给端来看,传统行业继续回落,高端制造业带动工业增加值反弹。9月工业增加当月同比6.6%,较8月回升0.6%,采矿业(-3.8%)与公用事业(7.8%)均延续下降态势,主要的提升来自制造业,8.1%的增速显著高于前值6.9%,其中,主要的带动由计算机通信、食品制造、医药等新经济成分贡献,分别较上月上升3.3%、2.1%、1.6%,而金属冶炼及压延加工等传统行业拖累最大,产量上,钢材、水泥等出现负增长。从结构来看,我们认为工业增加值的反弹的原因,一是可能今年统计口径可能存在的季末效用,二是环保限产的最严厉阶段可能出现在9月之前,但是从中周期的更长角度看,工业的反弹是经济处于底部阶段的正常现象,以高端制造业为代表的新动能在逐渐积累,但离拉动新周期开启还为时尚早,4季度依然面临下行压力。

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